汇丰、瑞银、路博迈等多家外资机构发声：A股市场更有韧性

界面新闻记者 | 杜萌 孙艺真

美国关税政策引发的全球资本市场震荡仍在持续。日前，多家外资机构发布观点，称对中国市场的增长前景持乐观态度，并坚定看好中国市场的经济韧性。

“整个清明节假期虽然放假，但我们团队都在密集讨论，通过各种模型测算关税政策对全球市场的影响。”某外资公募投研团队负责人告诉界面新闻记者，“我们依旧认为当前A股处于较低的估值水平，受关税政策的影响有限。从战术层面，更看好受益于国内政策利好的行业。”

汇丰4月7日发布的《新兴市场投资意向调查》（下称“汇丰调查”）显示，中国新一轮促进经济增长的措施提振了投资者对新兴市场的整体信心，叠加中国科技板块投资吸引力提升等积极因素，受访的全球机构投资者尤其看好中国市场前景。

汇丰调查显示，在被问及“预期未来12个月增长速度最快的新兴市场”时，有四分之一的受访机构投资者选择了中国，该比例在新兴市场经济体中位居首位。将近一半（45%）的受访机构投资者认为，中国市场的强劲表现对于新兴市场前景是最大的利好因素，这一比例显著高于去年12月发布的上一轮调查中的29%。

汇丰调查还显示，超过三分之一（34%）的受访机构投资者认为中国股票市场的前景更为乐观，高于其他新兴市场，且该比例相较于上次调查上升了15个百分点。基于这一看法，中国股票市场被受访者列为近期在新兴市场中的投资者首选。

汇丰新兴市场研究全球主管Murat Ulgen在调查报告中表示：“投资者对中国市场的增长前景持乐观态度。这不仅反映出市场对中国提振经济活动的信心，也体现了科技板块投资吸引力的提升所带来的积极影响，以及市场对更多经济刺激政策的期待。”受访机构投资者对于中国经济刺激措施的作用也保持乐观。他们认为，无论从短期还是长期来看，这些措施都将对中国的经济前景带来积极影响，并有助于实现经济增长目标。

瑞银证券中国股票策略分析师孟磊最新表示，当前，沪深300指数和全部A股的静态市盈率为11.7x和13.8x，分别较五年均值低0.7个标准差。放眼全球，当前沪深300指数的估值较之MSCI新兴市场（剔除中国）指数有着12%的折价，低于21%的溢价这一历史平均水平。较低的估值水平可能使得A股市场具有更高的韧性。

风格配置方面，由于近期市场波动，瑞银建议投资者在“价值”和“成长”两者之间进行战术性再平衡。短期内，市场情绪受制于美国宣布加征所谓“对等关税”与全球股市波动，大盘股可能在短期内因其相对较高的防御性而跑赢市场。

摩根资产管理建议，可关注部分行业在风险规避下可能出现的错杀机会，包括部分供应链全球无备份且下游利润率高，有较高的议价空间（如锂电、高端消费电子等）；产业逻辑下资本支出预期不受影响、需求难以证伪的新兴产业（如AI相关、机器人等）；银行、煤炭，以及红利板块等具备一定防御属性，或是平抑波动的较好选项。

路博迈基金认为，对于权益市场定价来说，不用过度担忧其影响。新一轮外部关税和上一轮相比，至少有几点不同：（1）当时中国经济处于调结构、去杠杆的阶段，本轮处于稳总量的阶段；（2）中国贸易结构进一步多元化，企业在预期上亦相对更充分，去年底特朗普就曾称计划对中国加征60%关税；（3）特朗普关税政策四面出击，对应着全球贸易面对的主要是系统性风险，不存在单向的转移预期。从相似点来看，每一轮外部逆全球化都会带来内需战略意义的提升。所以在总量影响之外，应关注外部环境变化的行业影响，关注消费、建筑链、供给侧这三个名义 GDP 改善的“必要条件”。

在短期冲击后，路博迈基金建议关注反制利好方向，如农产品价格提升；绝对优势制造业；内需其实需要观察政策，存在政策博弈空间，选择自身壁垒高的品种；政策重视的全要素生产力提升方向，且科技存在自己的产业趋势，主要是AI、机器人等已经提前调整的方向。

摩根士丹利中国首席股票策略师王滢在最新报告中指出，在中美紧张关系升级的情况下，A股市场的表现会优于境外中国股票市场，且波动性相对较小。此外，A股市场与全球市场的相关性也是最低的。

“因此，我们建议投资者在中国股票的配置中更多地倾向于境内市场，或者在全球投资组合中逐步增加对A股的配置比例。”王滢写道。

“短期投资者避险情绪预计会增强，继续抛售一些高估值品种，A股市场的波动增大难以避免，但此阶段可能是寻找优质品种的较佳时机。即便面临着较为不利的宏观环境，过去几年仍然涌现出了一批优秀的公司，这类公司并非是依托行业的上升周期成长起来的，而是凭借着出色的管理能力或技术优势取得了快速的成长，盈利能力显著提升；我们看到不光在科技领域，在传统的消费和周期行业也不乏这种穿越品种，值得持续看好。”摩根士丹利基金表示。